万家基金相关人士表示，目前A股窗口指导限定了发行市盈率，这在大多数时候给IPO打新留出了一定的投资空间。科创板IPO定价没有估值指标的限制，采用机构询价，一般不会发生巨大折价。因此，科创板的IPO打新并不能确保盈利，就如海外成熟市场一样，IPO破发时常发生。
缪东航认为，未来科创板新股发行不再按照固定市盈率，而是趋于市场化，发行价是机构投资者参与询价的结果。因此，新股发行价格可能高于公司的实际价值，也有可能低于公司的实际价值。
“我们认为，在市场化询价的机制下，科创板的打新本质上类似于直接从二级市场上购买股票，需要投资者对行业发展趋势和公司价值具有良好的判断能力。随着科创板上市企业的不断增加，具备突出研究实力的机构将大有可为。”缪东航称。
公募积极布局科创板基金
为捕捉设立科创板带来的投资机会，多家公募基金正在积极布局相关产品。
证监会网站数据显示，截至3月15日，30余家公募基金合计上报了53只科创板基金。其中，万家基金申报了5只，华夏基金、广发基金各申报了3只。银河证券基金研究中心分析认为，未来科创板方向的基金数量有望达到250只，能够满足科创板打新、科创板投资、科创板方向投资等多种细分需求。
“科创板投资需加强对相关标的的研究，其中最为关键的是能否对投资标的进行准确定价。我们会寻找市场的预期差，在参与IPO报价时留足安全边际，如果公司的IPO定价低于公司的实际价值，可以在公司上市后从二级市场买入；如果发现公司的IPO定价已经高于公司的实际价值，则需及时在公司上市后卖出。”缪东航表示。
在万家基金看来，与之前A股上市公司相对成熟不同，科创板上市公司会很新潮，不少企业处在发展初期，业务活跃而多变，静态的财务数字往往有其局限性，需要运用更多的估值手段，比如多角度综合跟踪，来进行分析和研究。
江苏北人机器人系统股份有限公司（下称“江苏北人”）进入科创板首批受理企业名单，受到市场高度关注。不过，2018年江苏北人研发费用占营业收入的比例仅约3%，52人的研发团队全年总工资不足千万。
此外，3%的研发费用比例，也远远不及同行业公司克来机电（603960.SH）的5.36%和天永智能（603895.SH）7.09%，挂牌新三板的江苏北人是如何敢于冲刺科创板的？这引发业界的讨论。
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研发人员人均薪酬不足20万元？
江苏北人招股书显示，公司主营业务为加工组装机器人，自动化设备、机械电子设备、自动化系统与生产线的开发、设计。目前，公司已在国内工业机器人系统集成及智能装备行业占据一席之地，尤其在汽车金属零部件柔性自动化焊接和高端装备制造业智能化焊接领域拥有突出的竞争优势。
江苏北人成立于2011年底，于2016年3月挂牌新三板。2018年6月28日，公司入选苏州工业园区“瞪羚企业”。在“研发费用情况”当中，作为拟登陆科创板的企业，其研发能力更为市场所关注。2018年公司研发费用只有1266.82万元，较上年同期增长183.8万元。从占比来看，2018年公司营业收入约4.1亿元，研发费用支出占比仅为3.07%。公司表示，为保持持续的竞争力，需要加大对研发的投入。
而在这区区1266.82万元的研发费用当中，职工薪酬只是有931.43万元。
招股书称，江苏北人研发团队实力雄厚和技术储备充足，公司现有研发人员52人，团队带头人技术和管理经验丰富，获得科技部创新人才、江苏省双创人才等多项荣誉。研发团队涵盖机械设计、电气设计、自动化、机器人技术、视觉技术、软件开发、项目管理等多个专业领域的人才，团队实力雄厚。
由此可见，尽管江苏北人号称“团队实力雄厚”，但其研发人员人均薪酬还不足20万元。
招股书显示，江苏北人作为高新技术企业，在全年业绩稳定增长的基础之上，研发投入持续增长，技术研发成果丰富。截至本招股说明书签署日，公司已获得7项江苏省高新技术产品认定、3项软件产品认定、14项发明专利授权、16项实用新型专利授权、10项软件著作权登记。
关于研发数量的数额，江苏北人称：“此外（除了研发费用以外），公司承接的部分项目有采用新工艺、新技术、新方法等要求，这些项目技术难度高、产品工艺复杂，公司需要在项目实施过程中进行研发攻关，这部分研发投入计入了项目成本，未在公司研发费用中体现。”
2016年到2018年，江苏北人研发费用占营业收入比例从4.78%下跌到3.07%；行业平均水平来看，2016年和2017年分别为4.75%和4.45%。江苏北人称，“2016年度及 2017年度公司销售费用率、管理费用率及研发费用率与同行业上市公司相比处于合理水平。”
江苏北人称，未来将会“加大研发投入，进一步完善技术体系，争取在柔性制造技术、虚拟调试技术、制造执行系统、视觉传感技术、智能传感与控制技术、自动化/智能化装配技术、智能物流管理等方面有重大研发成果，并将其应用到产品中，形成产业化”。
根据上交所发布的《上海证券交易所科创板股票上市规则》，发行人申请在本所科创板上市，市值及财务指标应当至少符合下列标准中的一项:“(一)预计市值不低于人民币10亿元，最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币5000万元，或者预计市值不低于人民币10亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币1亿元;(二)预计市值不低于人民币15亿元，最近一年营业收入不低于人民币2亿元，且最近三年累计研发投入占最近三年累计营业收入的比例不低于15%。”后面还有几条相关市值和收入的规定选项。
可见江苏北人只符合第一项，而可能不符合第二项“研发投入”的要求。
在《上海证券交易所科创板股票发行上市审核问答》当中的回答称，“研发投入为企业研究开发活动形成的总支出。研发投入通常包括研发人员工资费用、直接投入费用、折旧费用与长期待摊费用、设计费用、装备调试费、无形资产摊销费用、委托外部研究开发费用、其他费用等。本期研发投入为本期费用化的研发费用与本期资本化的开发支出之和。”
深圳一位保荐代表人向第一财经记者表示，上述上交所要求的“研发投入”范围要大于江苏北人财务报表当中“研发费用”这个科目核算的范围，“研发投入”包含了资本化的部分，江苏北人所陈述的“研发费用”只是“研发投入”的其中费用化的部分，“研发投入”的数额肯定大于“研发费用”，具体的“研发投入”有多少还需要企业作出进一步说明资本化部分的情况。不过，某些公司会选择将本属于普通成本或费用的支出，计算作为研发费用。
联系我时，请说是在长沙便民网看到的，谢谢！
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